先锋领航客户至上的指数基金先驱

石伟／文

先锋领航集团于年在美国成立，经过40余年的发展，目前已经成为全球最大的公募基金管理公司之一。截至年9月30日，公司全球资产管理规模达到8万亿美元，其中ETF全球管理规模达到1.65万亿美元，业务遍及美洲、澳洲、欧洲、亚洲等几乎全球所有地区。

秉持“客户至上”的原则，先锋领航在成立之初就设计了“客户即股东”的独特架构，是历史上第一家也是唯一由美国证券交易委员会（SEC）特批的“由投资者共同拥有的基金公司”，使得先锋领航公司与投资者的利益完全始终保持一致。

也正是得益于这种独特的架构，先锋领航的成本非常低，年先锋领航在美国市场的资产加权平均费率降至0.09%，远低于行业的平均费率0.54%，考虑到第八大奇迹“复利”的效应，这种低成本的长期影响非常显著，能够为投资者节省相当可观的投资成本。

年，即公司成立的第二年，先锋领航就开创了指数投资的先河，为美国投资者推出了第一只指数基金，此后的年和年公司先后发行了债券指数基金和国际股票指数基金，21世纪以后ETF大行其道，先锋领航又将其指数基金管理方面的优势运用于ETF领域。截至年年底，先锋领航所管理的ETF产品数量为只，管理规模为1.65万亿美元，成为除贝莱德之外唯一管理资产超过万亿美元的ETF管理人。

在过去的46年间，先锋领航集团的管理规模年化增幅达到了惊人的20.18%。

独特的公司架构

先锋领航的创始人约翰·伯格曾经被《财富》杂志评选为“20世纪的四大投资巨人”之一，被美国著名金融杂志《机构投资者》授予“终身成就奖”、获得普林斯顿大学“伍德罗威尔逊奖”、指数基金教父等奖项和荣誉。

这个“美誉等身”的人年出生于美国新泽西，年轻时就读于普林斯顿大学经济系，凭借毕业论文获得惠灵顿资产管理公司时任掌门人瓦特·摩根的赏识，之后主导惠灵顿对波士顿几家投资咨询公司的收购案，伯格的声誉如日中天，不到40岁就被任命为惠灵顿CEO，但-年的美国股灾导致惠灵顿巨额亏损，伯格与合伙人之间的矛盾开始显现，波士顿四位合伙人共计获得公司40%的股份，而伯格得到了28%，但他也因此失去了CEO的职位；年伯格从惠灵顿资产管理公司辞职之后决心以自己的学识创立一家真正以客户至上为原则的基金公司，并且要从根本上改变基金管理人与客户之间利益冲突的行业陋习，因此伯格从公司股权的架构开始下手。

成立伊始，先锋领航集团旗下拥有11只共同基金，资产管理规模仅约为18亿美元。

一般而言，基金只是基金公司所发行的产品，隶属于基金公司，而基金公司不需要对基金产品负责，而是对基金公司的股东或者外部投资者负责，但伯格认为这种公司架构使得基金公司与基金份额的持有人（客户）之间存在天然并且难以调和的利益冲突，先锋领航集团本身是由被其所管理的基金产品共同拥有，而份额持有人又是基金产品的“主人”，因此基金份额的持有人（客户）就自然而然地成为了先锋领航集团的实际所有人，反过来先锋领航集团又为基金份额的持有人提供投资管理服务，这种架构使得基金公司无须对外部投资者（股东）负责，也无须向其支付股利，不仅保证了双方利益的一致性，还最大限度地将基金产品的盈利留存在了公司内部。

先锋领航的英文名Vanguard来自于英法战争。年，拿破仑统治下的法国决意攻打英国，但碍于英吉利海峡的阻隔，拿破仑的军队无计可施，于是决定以埃及为跳板攻击英国船只，英国派遣纳尔逊率领海军出击地中海，于当年的8月1日以“先锋号”为旗舰向法军发动进攻并取得重大胜利，后来“先锋号”就被视为引领成功的标志。

如今，在先锋领航集团的总部大楼前仍然矗立着一个巨大的“先锋号”战船模型，其每栋大楼也都是以英法海战中的其他战舰命名，公司内部员工也都有一个当年船员名字的昵称。

作为“指数基金教父”，约翰·伯格信奉“简单即实用”，诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森曾经指出，“巴菲特不可能告诉大家他如何成为股神，但伯格可以。”

巴菲特也对伯格不吝溢美之词，他极力推崇指数基金，“伯格以其独一无二的投资理念在基金行业中掀起了一场运动，最终使得美国的投资者获得了更好的服务，以一己之力改变了整个行业。”

伯格坚定地认为，基金的唯一目标就是为份额持有人盈利，长期回报尤其重要，而主动型基金的基金经理平均每8年更换一次，客户或许可以获得短期内的高分红，但不能一贯地跟踪市场涨跌，基金管理行业唯一能做的就是控制成本。

根据

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